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服装纺织:重点把握基本面复苏与转型主题机会

2019-10-03 19:50

[摘要]

纺织服装行业最坏的时候已经过去,预计未来行业转型可期待多线并行。我们于10 月初发布的《纺织服装行业2014 年三季报业绩前瞻》中上调行业评级至看好,我们认为纺织服装行业经过两年多的调整,部分子行业仍保持高增长比如户外和童装行业,部分子行业已经筑底比如家纺行业和纺织制造,部分子行业业绩分化较为明显比如休闲服行业,部分子行业压力仍旧较大比如男装品牌和高端女装。总体来说,纺织服装行业整体趋稳。而最近几大热点推波助澜,纺织服装板块上涨较多。我们基于已披露信息,整理热点如下:l 关注APEC 会议,关注领导人以“宋锦面料”为特色的“新中装”服饰,有望引流服装新潮流,相关标的嘉欣丝绸和大杨创世。中韩结为贸易同盟,中日关系坚冰有望消融,相关标的有朗姿股份和嘉麟杰。11 月10 日,国家主席习近平会见韩国总统朴槿惠,双方已完成中韩自由贸易区协定实质性谈判。同日,国家主席习近平应约会见来华出席亚太经合组织领导人非正式会议的日本首相安倍晋三。我们认为这两次会见助中韩贸易升温,利中日关系破冰:朗姿股份:公司拟公告将收购韩国童装品牌阿卡邦,我们认为公司未来将利用国内现有渠道资源引进韩国童装品牌,而中日达成贸易合作伙伴有力公司推进此举。目前公司有部分服装通过韩国进口。嘉麟杰:公司部分订单通过日本子公司接单,此次双方领导人会面有助未来缓解中日关系,达成良好贸易环境,对公司无疑是一个利好。

马莉看行业:我们从17年11月已多次强调加强纺服板块配置并陆续对森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、华孚时尚等重点标的进行推荐。年初至今纺服龙头标的涨势良好,本周多家公司17业绩快报发布后验证四季度业绩优秀表现,森马服饰( 7.2%)、富安娜( 12.1%)、罗莱生活( 7.0%)、太平鸟( 8.3%)、跨境通( 11.3%)领涨板块。

2014年板块回顾:

沪港通将于11 月17 日开启,可关注沪市180 成分股的际华集团、上海家化、雅戈尔和沪市380 成分股的海澜之家、奥康国际、九牧王。我们认为沪港通开启有利于推动A股消费龙头估值修复:海澜之家:平价男装服饰龙头,模式创新,管理优秀,保持逆势高增长,近期回调,目前价格值得买入。奥康国际:国内男鞋行业龙头,预计四季度业绩筑底,员工持股计划激励到位。上海家化:国内日化行业龙头,化妆品行业蓬勃发展,作为行业龙头具有领先优势。

    云观数据天猫平台18年1-2月服装销售数据发布,展现亮眼增速,结合我们草根调研各家上市公司1-2月零售情况,线上线下零售持续向好。数据来看,春节较往年更晚拉动了线上消费者元旦至春节期间的消费,从1-2月合计数据来看,男装/女装/童装/内衣家居/箱包皮具品类TOP10品牌分别较去年同期销售额增长101%/65%/95%/82%/39%;从上市公司旗下品牌的18年1-2月线上销售情况来看:森马旗下巴拉巴拉在天猫平台销售额增速达到71%,太平鸟男/女/童装增速分别达到55%/87%/215%,南极电商男装/内衣品类增速达到275%/127%,开润旗下90分品牌增速达到132%,七匹狼旗下男装品类增速达到88%。

2014年就板块而言,行业触底,板块表现活跃,特别是小市值的公司跨界转型百花齐放,同时若干子行业的龙头公司基本面先行恢复。整体零售环境目前并无明显改善的迹象。领先企业也应时而变,在模式上进行探索和创新,在核心能力的塑造上积累内功,以应对消费环境和消费习惯的变化。未来品牌服装行业的分化会更为显著,无论是业绩的拐点,还是模式的创新,能力的提升,都是对特定的有前瞻善执行的企业而言的,行业洗牌更为明显,行业的集中度也有望提升。

聚焦体育产业,深入解读“2025 年体育产业总规模将超5 万亿元”目标,相关标的有探路者、际华集团和贵人鸟。中国国务院已于10 月20 日公布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,其中在体育产业布局、投资、消费等方面提出多项意见,尤其是体育旅游、体育赛事、体育服务等方面要加大投入,我们认为该项政策有助纺织服装行业三大标的:探路者:布局户外生态系统,转型户外旅游服务商,直接受益《意见》;际华集团:推进“极限运动中心 奥特莱斯”体育旅游新模式,引入体育消费新思路;贵人鸟:在三季报中披露有向体育产业转型预期。

    行业基本面有利因素仍在,其中基于渠道和供应链集中度提升,品牌龙头将会迎来新增长周期。宏观经济向好 渠道调整到位 17Q4冷冬18春节较晚 龙头全面提效四重利好共振下以森马、海澜为首,品牌服饰龙头17Q4表现优秀并延续至18年1-2月;在此基础上,供应链及线上线下渠道的集中化态势将带动品牌龙头领先优势更加明显。加之腾讯阿里频频布局线下资源,纺服板块有望迎来基本面 估值戴维斯双击。

2015年行业展望及重点投资机会:

“双十一”大促到来,预计表现较好的有海澜之家、探路者、罗莱家纺、富安娜、森马服饰和上海家化。

    继续强调三条配置主线。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头,本周再次重申三条投资主线,并继续坚定看好纺服板块配置机会。

品牌服饰行业基本面有望逐步筑底回升,龙头公司行业地位更为稳固,集中度有望进一步提升,同时转型主题继续发酵,跨界转型有望延续,但企业转型在15年与14年最大的不同点是需要逐步验证和兑现,逻辑兑现的个股将迎来业绩和估值的双重提升。从子行业来看,我们更看好陆续走出调整周期的子行业:休闲(大空间、龙头企业的转型力度大)、家纺和逐步走出调整期的男鞋,以及相对继续较快增速的户外和童装子行业。2015年纺织制造板块的外部环境将继续改善,但业绩弹性不如去年,收入增速不如利润增速。

一年一度最隆重的促销活动“双十一”到来,我们预计去年表现较好的探路者、罗莱家纺和富安娜仍能保持高增长,预计海澜之家凭借其高性价比和电商男装一哥的地位可获得不俗表现,可期待旗下“佰草集”和“高夫”首次双双进入主会场的上海家化及拥有国内的第一童装品牌巴拉巴拉的森马服饰。

    1)品牌服装投资主线:四重利好叠加腾讯入股海澜催化,未来有望迎来估值与业绩齐增长周期,继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚为代表的品牌龙头。

2015年重点推荐的投资机会可分为几类:1.主业回暖,业绩驱动:特别留意个别子行业龙头公司的情况,包括海澜之家、森马服饰等;2.转型主题:转型主题将继续发酵,跨界转型有望延续,包括探路者、奥康国际、朗姿股份、七匹狼等;3.国企改制:包括龙头股份、华纺股份等;4.体育主题:体育产业爆发在即,深度挖掘细分领域投资机会,包括探路者、江苏舜天等;5.制造板块:龙头公司订单增长竞争力提升,关注棉价的企稳带来的阶段性投资机会,包括鲁泰A、华孚色纺、百隆东方;纺织服装及日化行业2015年投资策略:

受益“丝绸之路”“西进战略”,可关注鲁泰A、华孚色纺和百隆东方。国家积极推进“西进战略”,纺织制造业可享受新疆十大优惠政策,而“丝绸之路”从长期看利好我国棉纺产品出口贸易。

    2)高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕,具备投资价值:推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另外以南极电商、跨境通为代表的高增长电商目前价位对应18年估值具备配置价值。

我们维持对行业中性的评级。2015年国信纺服及日化行业个股组合为:森马服饰、海澜之家、探路者、奥康国际和富安娜。

投资建议:纺织服装行业业绩分化趋势显著,持续推荐低估值业绩环比改善的消费龙头海澜之家、森马服饰、罗莱家纺、富安娜和奥康国际。此外可积极关注两条主题:体育产业相关标的:际华集团和探路者;沪港通相关标的:沪市180 成分股际华集团、上海家化、雅戈尔和沪市380 成分股海澜之家、奥康国际、九牧王。目前价格我们觉得可重点关注奥康国际、海澜之家。

    3)优质制造:强者恒强下龙头业绩持续增长,估值具备吸引力。推荐(1)子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时尚,江苏国泰、鲁泰A同样建议关注。(2)行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头,典型如航民股份。

森马服饰休闲企稳、儿童产业链打开新成长空间;海澜之家凭借其独特的经营模式打造高性价比优势,规模和市场份额有望进一步提升;探路者服装主业继续较快增长提供安全边际,战略转型持续推进;奥康国际未来经营有望稳步恢复,经营拐点已现,员工持股计划彰显未来发展信心;富安娜主营稳健、长期竞争力显著、价格重心下移有助提量业务更为健康。

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